南宫NG28娱乐官网说说水务行业

　　南宫NG28娱乐官网说说水务行业水务行业说起来是个民生环保行业，在国家大力支持的背景下，理应发展很好，但近年来很多企业都活得比较艰难。东方园林卖身北京朝阳区国资委、碧水源投奔中交集团，都体现了国进民退的趋势，同时，其他上市国企的净利润率也逐年下降。

　　从股权投资角度看，技术领先、轻资产运营，以提供整体解决方案或者卖消耗品和设备的企业有一定投资价值。

　　大部分想融资的都是传统的重资产项目，这种项目盈利空间小、回收期长，但利在行业特征好，政府支持大。从债权投资角度看也是较好的品类。

　　1、供水行业。通过管网将原水从水源地引入水厂，经过净化后达到Ⅲ类标准后，再通过管网运往千家万户。

　　2、污水处理行业。居民、工厂用完水后，不能直接排放，需将污水通过管网引入至附近污水处理厂，经过活性污泥法、膜法等一系列技术处理后，达到B类或A类标准，排放至自然河流或者湖泊中。这里还能引申出一个分支产业——污水资源化，也称污水再生利用。这是指通过污水处理厂的处置后，不仅仅达到A类标准，甚至可以达到Ⅲ类地表水标准，即是水源地水质标准，那就可以通过管网直接接入供水公司供应了。这是水资源利用更有效率的方式，也是未来的发展方向。但可想而知，这种处理所涉及的技术要求及投资成本必然很高，目前全国只有雄安新区要求全域污水排放标准至地表Ⅲ类水质标准。

　　3、水环境治理行业。指对自然水源污染的综合治理、生态保护。这种项目一般无经营收入，多采用纯政府付费模式，对地方政府财力要求较高。

　　作者查阅了国内行业龙头如北控水务、首创股份、碧水源等公司的债券募集说明书、定期报告、公告信息等资料，对行业基本情况进行画像。

　　1、目前我国县城、城市污水处理率均已超过90%，除了乡镇一级外，大规模新建项目的阶段已经结束。

　　2、未来重点在于提标改造，提升出水质量。以前大规模投资时，很多处理厂出水标准为一级B，未来将会提标至少到一级A，有些区域还会有更高要求。

　　3、目前行业中成本端的提标投资、药剂、人工等逐年增加，但收入端的处理价格提升较为缓慢，整体毛利率呈下滑态势。

　　4、行业对资金依赖度较强。2018年以来受去杠杆、PPP项目规范化运作等影响，行业发展放缓，且民营企业压力较大，部分企业引入国资股东。未来，国企化趋势仍将继续。

　　5、污水处理提质增效核心在管网。“黑臭在水里，根源在岸上，关键是排口，核心是管网”，管网建设的效费比好于处理厂提标改造。

　　6、污泥处置能力滞后，未来发展的重点之一。目前“重水轻泥”，未来向“泥水并重”转变。从技术及行业趋势来看，“脱水干化“深度减量为污泥处理的基础。

　　7、都在说污水资源化，目前MBR膜技术已经成熟，但核心问题是收益成本不好匹配。现在再生水回用主要用于景观环境等对水质要求不高的领域。

　　1、污水处理行业为重资产行业，项目一般都以PPP或特许经营模式运作，投资人投入资本金，并从金融机构债务融资，同时与当地政府协议约定保底处理量及处理服务收费标准。

　　2、理论上来说，收集污水及保障进水质量为政府方责任，出水质量为投资方责任，在保底量可兑现的前提下，现金流和投资回收期是稳定且可预期的。

　　技术路线/O技术（活性污泥法），该法是一种以活性污泥为主体的污水处理工艺。在曝气充氧条件下，对污水和各种微生物群体进行连续混合培养，形成活性污泥，同时利用活性污泥的生物凝聚、吸附和氧化作用，以分解去除污水中的有机污染物，再使污泥与水分离，大部分污泥再回流到曝气池，多余部分则排出活性污泥系统。

　　1、从北控水务债券募集说明书看，其每吨污水处理的运营成本0.39元/吨，其中电费占38.5%、原材料药剂23%、污泥处置费20.5%、设备修理分摊费12.8%等。北控报告里的成本不包含折旧，为需要现金支出的成本。

　　两者一收一支，体现了污水处理费收支两条线、污水处理费是指收的方面，按“污染者付费”原则，在供水价格里加上污水处理费，“以补偿污水处理成本，建立污水集中处理良性运行机制”。需要说明的是，收入需全额上缴国库。

　　2、横向对比看，西安的价格属于中等水平，高的有北京（居民1.36/非居民3）、上海（居民1.7/非居民2.34）；低的有西宁（（居民0.82/非居民1.09）、太原（（居民0.5/非居民1）。

　　3、从中央的政策意图看，其希望污水处理项目不用政府补贴，收支能够自求平衡。水十条中提出“城镇污水处理收费标准不应低于污水处理和污泥处理处置成本”，住建部联合三部委发的《城镇污水提质增效三年行动方案（2019-2021年）》中要求“完善污水处理收费政策，建立动态调整机制”都明确了污水处理应成本收益平衡。

　　2、从行业龙头北控水务公开资料看，其利润贡献最大的十个项目收费标准从0.72元-3.38元每吨不等，且呈现保底水量标准高的项目收费单价低的特点。

　　近期，笔者观察到北控水务下属岳阳北控水质净化有限公司就与当地政府打开了官司，其各方论述具有一定行业普遍性，在此也摘录下来。

　　原告是岳阳北控，其在当地投资建设污水处理厂，并与政府签订协议，协议按行业通常情形约定了初始单价1.17元/吨以及保底水量。岳阳北控控诉当地政府不按协议约定支付污水处理费。同时，政府方直未能采取措施控制进水水质，导致超标工业废水排入污水处理管线，损坏了污水处理系统，进而使得经处理后的污水无法达到排放标准，致使多次被环保部门发函责令整改。最后，岳阳北控告政府违约，要求赔偿损失并解除协议。

　　原告的收益远高于风险，商业风险已全部转嫁至政府方，并最终由临湘市财政资金买单。上述约定显失公平，严重损害了社会公共利益，按合同法规定应属无效合同。

　　1、按照中华人民共和国招标投标法，对必须进行招投标的项目范围作出了明确规定，但都是指工程建设项目及与工程建设有关设备的采购。涉案《污水处理投资合同书》系选择投资人的合同，《污水处理BOT协议》系关于投资规模、项目运营及维护、污水处理费的收取等事项的合同，并不是直接进行工程建设或者设备采购的合同。法律和行政法规并未明确规定选择BOT合同投资人必须进行招投标。况且，在确定北控集团为BOT项目的投资人后，北控水质净化公司与临湘市政府就污水处理厂建设工程履行了招投标程序，并与工程施工方签订了《建设工程施工合同》。因此上述涉案合同合法有效，

　　2、北控净水公司是否存在无法完成涉案工程提质改造、污水处理不达标等情况，以及涉案工程的实际水量不足究竟是政府在招商引资方面存在过错还是环境保护、长江流域综合治理等政策原因所致，这关系到双方责任的承担，一审法院对上述事实未查清。

　　从表面上看，污水处理PPP或特许经营项目约定了处理价格，保底水量，从债权投资角度看，测算确定性较大。但实际运作中因为项目盈利空间小、回款周期长不确定性大等因素影响，实际风险高于预想。因此，体量大、项目经验多的国有企业在协调政商关系、资金平衡能力上有一定优势，同时，应对地方政府层级及财政收入水平有一定筛选。

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